比特币价格走势向来牵动市场情绪，而这一次，距离5月30日的月度期权到期仅剩数日，总量高达 138亿美元 的未平仓合约，让“ BTC长期关键阻力11万美元 ”成为本周最热关键词。
一、138亿美元到期压力：多头握有先手
据 Laevitas 数据，Deribit 与各大交易所的比特币期权未平仓量集中在 109,000美元 与 110,000美元 行权价附近：
- 看跌期权总额约65亿美元，其中 95%价格在109,000美元以下。
- 看涨期权总额约38亿美元，集中于 110,000美元以上区域。
这意味着只要 BTC 在到期日能稳住109,000 美元，目前市场 价值≈3.5亿美元 的看跌仓位将成“废单”；若进一步突破110,000美元，空头将面临高达 47亿美元 的潜在损失，多头则可收割 48亿美元 的杠杆级红利。
这种行为学层面上的“不对称收益”，让 正值现货ETF持续流入 的多头在博弈中占据主导地位。
二、比特币ETF与杠杆持仓：空头靠什么翻盘？
当 Reddit 社区都在讨论 11 万美元能否成就“BTC 2025第一波正式突破”之际，市场的另一面——杠杆资金，却呈现出微妙局面。
- 空头头寸仍高：期货总未平仓量锁定在 790 亿美元，虽然未全面做空，但高杠杆空单分布削弱了空头的补票空间。
- ETF成最大变量：短短三天（5月20—22日），美版现货比特币 ETF 净流入 19 亿美元，直接为 105,000 美元上方打牢“底部需求”。
当下空头最大的希望，只剩下“宏观黑天鹅”而非自身力量：关税谈判触礁、或美联储意外转鹰，才可能迅速压缩风险偏好。
三、四种情景推演：期权到期花落谁家？
将未平仓量拆台，得到结尾定格时四种主要价格区间及其对应盈亏：
- 102,000–105,000美元
看涨期权盈余：27.5 亿 / 看跌期权支出：9 亿 → 多头净盈 18.5亿美元 - 105,000–107,000美元
+26.5亿美元（33 亿 vs 6.5 亿） - 107,000–110,000美元
+33.5亿美元（37 亿 vs 3.5 亿） - 110,000–114,000美元
+47亿美元（48 亿 vs 1.2 亿）
可以看到，每向上一个区间，多头就能获得 8–13.5亿美元的新增盈利。而 114,000 美元之上则几乎直接进入“空白地带”，空头没有任何行权保护，“被逼空”概率陡增。
四、实战案例：如何“吃”到期权溢价？
为了让各个层级的交易者都能理解，这里给出两个参考级别：
- 进阶玩家
在109,000～112,000 美元之间构建 看涨期权价差（Call Spread），牺牲更高区间的延伸利润，换取下行保护；成本控制在权利金总额的 30% 以内。 - 现货防守者
计划长线持币，但对波动不够确定，可在此区间 卖出看跌期权 收取权利金，利用“时间价值”，同时提前锁定更高入场成本（若行权则补货）。
通过“ 现货+期权双轮驱动 ”，既能平滑日内震荡，也能在关键节点博取 超额回报。
五、常见疑问快速答（FAQ）
Q1：为什么11万美元会成为多空分水岭？
A：从期权未平仓结构可见，110,000 美元上方几乎没有看跌有效保护，空头一旦被突破，必须被动补仓，加速上涨，行话叫“gamma squeeze”。
Q2：ETF早已获批，为何现在才开始发力？
A：ETF 的流入具有“趋势跟随”特征；当日线站稳105K，回撤不到位，机构出于“FOMO”将接连加仓，形成正反馈。
Q3：普通人如何规避最后一天波动风险？
A：移仓至次月合约或在 Deribit 进行 无本金交割期权（DOV） 对冲，有效分隔“到期低开/高开”带来的极端跳价。
Q4：若关税争议升级，BTC 是否仍具备避险功能？
A：短期相关度存疑；但2024年以来的数据表明， BTC与美元指数负相关的持久性 高于股票，只要美元弱势，BTC 多头的保护垫仍在。
Q5：如果价格跌破105K，多头会怎样？
A：23.5亿美元看涨期权将迅速衰减，同时随着空单平仓，部分获利盘也会兑现，届时需关注日线EMA20支撑（目前约102,500 美元）。
Q6：期权条款复杂，有简化学习资源吗？
A：👉 如何10分钟搞懂比特币期权结构 一文汇总了希腊值、波动率微笑、IV Percentile等关键概念，并配有案例演练，帮助零基础读者脱离术语恐慌。
六、结语：等待历史性纵身一跃？
无论结果如何， 138亿美元 的月度期权到期注定是比特币史上浓墨重彩的一笔。多头能否将比特币价格成功推上 110,000美元 高峰，不只是财富的重新洗牌，更关乎 比特币市场成熟度 的一记“里程碑”。盯盘之际，切记风控与仓位管理，收益永远留给准备充分的人。