以太坊近期热点回顾：香港现货 ETF 启航、美国 ETH ETF 生死局与“证券”疑云

本文基于公开信息整理，仅作行业观察，不构成投资建议。

以太坊价格近期于 3,000–3,200 美元区间震荡，资金注意力集中在三大事件：

1. 香港首批现货比特币与以太坊 ETF 正式挂牌
2. 美国现货 ETH ETF 审批进入关键倒计时
3. 美国 SEC 再度抛出“以太坊是否为证券”未爆弹

下文逐一拆解来龙去脉、潜在影响力与投资人常见疑问。

一、香港现货加密货币 ETF 首日观察：大门已开，但水量尚浅

1.1 六档产品集体敲钟

4 月 30 日，香港交易所一次迎来六档现货 ETF：

• 博时 HashKey：比特币 3008.HK、以太坊 3009.HK
• 华夏：比特币 3042.HK、以太坊 3046.HK
• 嘉实：比特币 3439.HK、以太坊 3179.HK

华夏基金 CEO 李一梅用“为人民币资产寻找替代方案”概括战略意图，点破内地高净值群体当前“房市低迷、A 股波动”下的饥渴需求。

1.2 首日交易量 8758 万港元，冷热对比明显

金额上看，六档产品合计 8,758 万港元，仅约合 1,200 万美元，不足美国比特币现货 ETF 首日 46 亿美元的 0.26%。
原因包括：

• 投资人教育尚处早期
• 人民币资金仍受南向港股通限额约束
• 做市商深度与费率尚未充分竞争

业内人士提醒，若以 2–3 年维度观察，香港 ETF 或成为内地投资者曲线持有以太坊、比特币现货的“制度通道”。

延伸阅读
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二、美国 ETH 现货 ETF：45 天生死期倒计时

2.1 Franklin Templeton 进入 DTCC 清单 ≠ 获批

5 月初，Franklin Templeton 拟发行的 “EZET” 现身 DTCC 网站，引来 “万事俱备只差 SEC 盖章” 的联想。
但 DTCC 仅是 交易基础设施备案，任何 ETF 要正式上市，仍须 SEC 主席签字。

2.2 关键时间表一览

• 2024 年 2 月：包括贝莱德、灰度、VanEck、Ark、Franklin Templeton 在内共 8 家机构集中递交 S-1 文件
• 2024 年 5 月：VanEck、Ark 首轮 Deadline，市场聚焦 5 月 23–24 日
• 2024 年 6 月 11 日：SEC 需对 Franklin 的申请给出 Yes 或 No
  彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 最新概率下调至 ≤ 35%。

2.3 新战场：监管逻辑

• 先例法：比特币现货 ETF 获批的关键推力，来自灰度 2023 年胜诉裁定“期货与现货风险一致，不批准缺乏充分逻辑”。
• 前瞻困境：SEC 正面临同样诉求——“既然 ETH 期货 ETF 已放行，为何现货不行？”
• 政治因素：11 月大选年的监管博弈，使 Gensler 对“再输一场官司”保持高度谨慎。

摩根大通衍生品团队模拟：若 2024 年内 仍被拒，灰度极有可能复制 GBTC 路径，再启诉讼。

三、ETH 被定性为证券？SEC 诉讼文件六问六答

3.1 Consensys 提起诉讼始末

• 2023-03-28：SEC 启动对 “ETH 2.0” 的 保密调查令，大量项目方收到传票与保密协议（NDA）。
• 2024-04：Consensys 抢跑起诉 SEC，指控其“欲将 ETH 纳入证券监管”，并披露收到 威尔斯通知，矛头指向 MetaMask Swap 与质押收益。

3.2 “证券” 定义之争

• 2018 年：时任 SEC 职务最高法务 Hinman 明言“以太坊不属于证券”。
• 2022 年 9 月：ETH 合并转向 PoS 后，Gensler 暗示“质押产生收益”或落入投资合同范畴，但 未点名 ETH 本身。
• 2024 年：国会听证会质询 Gensler，对方拒绝正面回答，引爆舆论“刻意误导”。

关键点：若 ETH 被认定为证券，美国交易所必须 下架 ETH 现货对，DeFi 协议面临牌照压力，2,500 亿美元生态将面临系统性重构。

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四、FAQ｜投资人最关心的 5 个问题

Q1：香港现货 ETF 和内地的“加密货币基金”有何本质区别？
A：香港 ETF 为实物申赎型，直接由托管人持有链上资产；而内地现有产品多为 QDII 指数化结构，存在标的误差与额度限制。

Q2：现在买入香港现货 ETF，还能打新折价吗？
A：开盘首日折溢价已收窄至 ±0.2%，套利空间有限，长期更需关注做市商费率与南向通道扩额政策。

Q3：美国现货 ETF 若被拒，以太坊价格会大跌吗？
A：衍生品盘口显示，极端场景向下 5–8% 波动已部分 price-in；若出现诉讼延期，市场或解读为“延迟而非死缓”，跌幅未必夸张。

Q4：个人在 MetaMask 自主质押 ETH，未来会触犯美国证券法吗？
A：当前没有判例指向普通持币人，但若是 面向美国的质押池 且提供年化收益，需警惕成为 未注册的投资合同营销方。

Q5：SEC 再次败诉的概率有多大？
A：法律界主流观点：40%–50%，核心变量在于法院如何看待 PoS 收益与证券法的“Howey 测试”四个要件权重。

五、结论与应变策略

1. 短期（3 个月）：紧盯 SEC 5 月 – 6 月三次 deadline，价格或持续 high-vol；期权 区间蝶式策略 可用于对冲。
2. 中期（6 – 12 个月）：香港现货 ETF 若能引入内地机构“专户通道”，潜在资金体量将数倍放大。
3. 长期（1 – 3 年）：新区块链监管框架的立法落地，才是真正决定以太坊能否在“商品”与“证券”之间尘埃落定的分水岭。

一句话总结：以太坊仍在“合规闯关”阶段，时间与政策是最大的 Alpha。