Coinbase 加码比特币储备：坐拥 9,267 枚后仍持续增长

自 2024 年以来，比特币行情水涨船高，叠加美国监管层放松加密态度，企业比特币战略已从少数科技新贵的尝试，演变为一场席卷纳斯达克与纳斯达基的连锁运动。Coinbase 比特币储备的最新动态，让市场再度嗅到“微策略效应”的威力，却又一窥中心化交易巨头在风险与机会之间的微妙平衡。

曾考虑 “80% 资产负债表转币” 的惊天计划

彭博社披露， Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 早在去年就已内部讨论过“将公司 80% 的资产负债表一次性换成 BTC”。用他自己的话说：

“过去 12 年里，我们一次又一次地问自己：是否应该把几乎全部流动资金投入到比特币？”

这一设想在金融圈激起了轩然大波。若真实施，Coinbase 将成为全球最大的上市公司比特币持有者之一，财富报表将直接和 BTC 二级市场走势捆绑。然而在最后关口，董事会压下了加杠杆的方案，理由是：

最终，Coinbase 选择了轻度加码而非激进 All-in。决定公布后，股价在 24 小时内由绿翻红，市场对“稳健派”管理层给出掌声。

据 2025 年 Q1 财报——也是该项披露后首份法定文件——Coinbase 的企业比特币持仓已升至 9,267 枚，比 2024 年底的 6,885 枚猛增 34.6%。与此同时，公司还以实体名义持有：

首席财务官 Alesia Haas 在电话会上直言：

“请放心，我们不会就此止步。”

这句话被分析师视为明确的继续增持信号。Haas 同时补充，所有新增购入都将通过内部现金流完成，不会动用杠杆或举债，避免重蹈某些 L2 质押平台 2022 年的覆辙。

传统金融教科书写道：牛市顶峰不宜追涨。Coinbase 似乎有意反其道而行，背后的逻辑可归纳为三条：

托管需求倒逼库存
机构客户在牛市大量涌入交易所托管，Coinbase 需要同步提高自有库存，以保证现货深度与快速结算。
财务报表的高 Beta 策略
把一定比例的库存 BTC 标记为“长期投资”，既能在价格上行时放大 EPS，又不会触发高频的公允价值波动，减少季度无序减值风险。
业务协同放大估值溢价
据传 Coinbase 正在筹备基于 BTC 的抵押借贷，资产端充足的比特币可为该业务提供保证金弹药，从而衍生出新的收益曲线。

除了“囤币叙事”，Coinbase 在最近 30 天最震撼的操作是以 29 亿美元现金收购衍生品交易所 Deribit。交易完成后，公司立即上线比特币、以太坊 24/7 杠杆期货，号称 CFTC 监管平台首次实现“全天候清算 + 高杠杆”模式。

行业人士评价，Coinbase 通过收购获得了：

未来 Deribit 的交易引擎可直接嫁接至 Coinbase Prime，实现现货 + 期货 + 借贷的全链路打通。对于开头提到的“持续增持比特币”计划，此举将进一步降低交易滑点，提升大规模场外收购的可行性与隐蔽性。

Q1：Coinbase 持有比特币会被 SEC 认定为“未注册证券”吗？
答：不会。企业资产负债表中的比特币被归类为无形资产，就像黄金或艺术品，不会触发证券属性审查。SEC 关注的是平台是否对手续费代币或质押收益承诺作出投资回报承诺。

Q2： Coinbase 买卖比特币会影响散户投资者？
答：官方承诺仅在OTC 板块或暗池执行大宗交易，不直接吸收交易所内散户挂单深度；但大规模买入时的链上转账会被浏览器捕捉，可能短期诱发市场情绪波动。

Q3：未来是否可能再次考虑 80% 高比例仓位？
答：管理层给出的口径是“任何比例调整都需在现金安全垫之上”。若美国宏观利率进入 2% 以下区间，公司或重启极高仓位讨论。

Q4：比特币储备是否会稀释股权？
答：目前全部用经营性现金流购入，没有任何配股或可转债，故现有股东不被稀释。

Q5：公司利润率会否因囤币而影响分红？
答：Haas 明确表示，囤币计划不会影响分红比例。管理层更倾向通过衍生品的做市收益覆盖运营~潲板成本，把“币本位”收益直接转化为美元派息。

加密资产的波动放大了所有决策的尾部风险：上涨时可以提估值、提高 EPS；回调时也可能瞬间抹去全部季度利润。正因如此，Coinbase 选择以循序渐进、衍生品对冲、现金冗余的模式推进比特币储备战略，既兼顾增长又不会让董事会夜不能寐。

对散户而言，CEO 与 CFO 同步给出“增持不封顶”的强硬表态，无疑代表了长期看涨信号；然而杠杆与托管安全仍是行业内最大的灰犀牛。提醒各位：任何跟投动作都要在自己的风险承受能力之内，勿将所有资产押注单一波动资产。