人均净赚53亿人民币背后的“造币买债”模式还能走多远？
165人撬动130亿，稳定币行业新格局
仅靠165名员工，就创造超过130亿美元净利润——这不是神话，而是美元稳定币USDT发行商Tether在2024年的成绩单。根据Bitwise首席投资官Matt Hougan推算，按人效计算，每位Tether员工贡献高达8000万美元净利润，跻身2024年全球最赚钱公司之列。
支撑这一惊人数字的关键词是「造币买债」：USDT每新增一枚流通代币，Tether就获得等额美元储备，去买美国国债、逆回购协议等高回报资产，整套流程“零利息负债”放大了收入杠杆。2024年，Tether累积美债持仓直接突破1130亿美元，一举超越德国，成为全球前二十的美国国债持有者。
在占比62%的市值优势下，USDT日均交易量稳居第一，成为加密交易所最常用交易对基准货币。
五步链动USDT：从1枚零成本代币到年化8%套利
- 用户将美元等法币打到Tether账户
- Tether铸造等值USDT，发送至用户钱包
- USDT多链流通（原生18条、桥接91条）助力全球支付与交易
- 用户提出赎回，Tether兑付美元并销毁USDT
- Tether留存0.1%手续费，其余美元买债套利
在这一闭环里，“零息负债”成为核心关键词——币圈短暂换来了法币，Tether用其买债吃息差；美债利率维持在4%–5%，年化收益放大8–10倍。HashKey Group高级分析师Jade Shi指出，高利率周期让这一模式短期可持续，但美联储一旦降息或美债暴露风险，利润将迅速收窄。
先发+流动性护城河：Tether的两大王牌
2014年的USDT与2024年的USDT，核心优势从未改变——先发优势带来的网络效应与近乎无法撼动的流动性。
- 先发落地：2014年USDT诞生，Bitfinex等头部交易所第一批接入，形成“交易深度—用户黏性”正循环。
- 多链生态：主链18条+桥接91条，覆盖DeFi、微商、国际支付多种场景。
- 高频交易：7×24小时无封锁，大额划转0滑点，成为交易者首选的对冲工具。
赵伟表示，「USDT就是加密资产的美元端口，任何人想进、想出，都会优先想到它」。强大的场外流动性也让新用户更容易建仓，其锁定效应几乎令后进者寸步难行。
合规迷雾：万亿市场最大的阿喀琉斯之踵
Tether的高利润伴随着持续十年的合规争议：
- 储备透明度
虽然每季度都会发布由BDO Italia出具的储备报告，但审计所没拿到美国官方资质，细节披露仍存在“挤牙膏”式滞后。 - 资产波动风险
约20%储备配置了比特币和黄金，若极端行情下价格下跌，将直接侵蚀美元锚定水平。 - 监管罚单与灰色地带
2021年CFTC对Tether处以4100万美元罚款，指其在USDT储备陈述上存在误导。业内人士预测，一旦美国《GENIUS法案》落地，USDT必须提供1:1短债现金储备并接受月度披露，运营成本与监管风险同步飙升。
硅谷银行“黑天鹅”敲响警钟
2023年，USDC发行方Circle因33亿美元储备被冻结在硅谷银行，USDC一度脱锚至0.87美元。Jade Shi指出：“稳定币和国债深度绑定后，极端流动性挤兑可能引火烧身，‘赎回潮—美债抛售—收益率飙升—更大赎回’的恶性循环不可忽视。”
未来4大变数：下一次风口还是堰塞湖？
- 利率周期
美债利率一旦下行，Tether将失去「零成本稳收益」的利差优势。 - 合规竞速
USDC等合规稳定币享政策红利，可能蚕食USDT市场份额。 - 算法稳定币“复活”
LUNA事件后算法稳定币虽然沉寂，但一旦再次出现高透明度、高资本效率模型，或将分流需求。 - 多央行CBDC
多国央行数字货币试点扩大，官方美元数字化可能对稳定币赛道产生“降维打击”。
行业视角
赵伟认为，2025年全球稳定币或突破10万亿美元的交易体量，合规、透明及高流动性将成为决胜点。Tether如果选择主动拥抱新的监管框架，提前打通美元–国债–稳定币新范式，仍是最大受益者；否则，网络效应也可能沦为高悬的达摩克利斯之剑。
常见问题 FAQ
Q1：个人投资者如何复制Tether的“造币买债”逻辑？
A：可以通过中心化平台的「美债理财」或「美元稳定币质押收益」产品获得美债高利率后的息差分成，起投门槛低但需关注平台合规等级与风险控制。
Q2：USDT还是USDC，存哪个更安全？
A：USDC储备100%为短期美债+现金，透明度更高，但全球流动性不及USDT；若主要做链上交易对冲，USDT更方便，大额长线持仓可分仓USDC降低单点风险。
Q3：稳定币会被CBDC取代吗？
A：CBDC更偏向日常支付与央行补贴场景，稳定币则会成为跨境结算、DeFi、链上交易的核心媒介，两者错位竞争而非直接取代。
Q4：持有USDT会产生利息吗？
A：USDT本身无利息，但可质押至理财平台或DeFi协议，年化3%–8%，需注意协议合约风险、平台监管评级。
Q5：如何判断稳定币是否“脱锚”？
A：观察链上稳定币/法币兑价、交易所折价程度、每日赎回/铸造净额，若连续三日跌破0.99美元，需提高警惕并减少大额持仓。
Q6：Tether总部迁往萨尔瓦多意味着什么？
A：萨尔瓦多宽松加密监管利于发行、交易，但英美市场对其合规要求更严，迁移或象征意义大于实际利好，用户无需过度解读。