风险提示：本文仅基于公开破产文件与行业报道进行客观梳理，所载内容不可替代专业法律或投资建议。数字资产价格波动剧烈，请读者审慎评估风险并自行承担决策后果。
FTX何以走到今天？快速回顾事件脉络
2022 年 11 月，全球第三大中心化交易所 FTX 因杠杆危机与挤兑宣告破产，留下 120 亿美元巨额负债缺口。在此后的 18 个月里，破产管理人 John J. Ray III 及重组团队进行了三轮资产追缴，总计追回流动性资产 约 70 亿美元，但距离全额赔付客户仍有 近 50 亿美元的空档。
正当 “FTX 2.0” 向潜在竞买方抛出橄榄枝之际，8 月 1 日更新的一份 “重整计划草案（Preliminary Plan）” 正式浮出水面，引起市场关注。方案核心三箭齐发：取消 FTT 索赔、瀑布式偿还优先级、重启离岸平台选债转股。
下文将以通俗易懂的方式拆解细节，并穿插债权人最关心的 FAQ，帮助你厘清自身定位与潜在收益。
草案四大看点
1. FTT 索赔价值归零
- 从赔付角度，无论用户曾在交易所持仓 FTT 现货、质押赚息，还是场外持有 FTT，均被认定为 “无索赔价值资产”。
- 背后逻辑：FTT 本质是 平台自身发行的原生通证，不具备第三方回购兜底条款，因此被归入 次级债权，排在普通用户及大多数机构之后。
2. 债权分级与“瀑布式”偿还
文件把全部债权细分为 8 大类+3 个资产池，其中 7 类需债权人投票通过，顺序如下：
- 行政费用及优先债权（全额现金支付）
- 担保债权（资产抵质押或清算后偿还）
- FTX.com 海外客户（Dotcom 权益）
- FTX US 客户
- NFT 持有者及特殊交易用户
- 一般无担保债权（含部分外部机构）
- 次级/从属债权（预计无剩余可分配）
任何后一类债权只在 前一类 100% 完成 后，才能就剩余金额按比例分配。这让普通用户（3、4）最关心的 现金短缺量化 更加透明，但也加剧了对 FTT 持有者（6 或 7）的零赔付预期。
3. “僵尸交易所”复活？选债转股选项登场
草案抛出 债转股方案：债权人可放弃美元现金、把债权转换成一家全新离岸实体的 股权或代币权益。该实体或沿用 FTX 技术代码，但会 改名易帜，摆脱 FTX 品牌历史黑影。
- 目的：用运营增值替代一次性变现，让客户有望获得 高于账面债权市值 的长期补偿。
- 风险：重启交易所能否跑赢合规、声誉及市场流动性三大变量，仍不得而知。
4. 时间表与投票机制
- 2023 Q4：根据本次草案反馈，提交“修订版计划+披露声明”。
- 债权人投票：若 7 类可投票债权中 半数以上金额及三分之二以上人数 通过，则计划进入法院确认程序。
- 最早重启窗口：潜在竞标方需在 4 月末之前提交“非约束性意向书”，新一轮谈判将持续到 2024 上半年。
用户最想知道的 6 个问答
Q1：我的 BTC/ETH 现货是否享受优先赔付？
凡登记在 FTX.com 客户权益类 资产，都将被视为 Dotcom 索赔者，优先于无担保债权。但最终比率仍取决于 回收池 1 的美元总值。
Q2：FTT 是否完全“死透”？
草案明确 FTT 不计入索赔名单。短线交易可视为残值博弈，但中长期大概率归零或沦为 meme 币。
Q3：债转股选项划算吗？
若你对重启交易所的商业模式与市场时机 抱有信心，选债转股可博取 未来潜在溢价。但交易所重启需巨额合规投入，若失败则股权近乎废纸。
Q4：我能否把债权卖给第三方？
市面上已有 美国 OTC 市场债权基金 以 10～30 美分/美元做市。如果你急需流动性，可折价出售；但需注意 KYC、司法管辖与税率差异。
Q5：赔付用 USDC 还是美元电汇？
草案写明以 美元计价 结算，若未来监管机构允许，亦可转换为 等值 USDC。请关注第四季度披露声明的技术细节。
Q6：资产缺口到底多久能补齐？
官方口径：70 亿美元已追回，尚有 50 亿美元在追缴、诉讼、资产回收中。考虑到 法律成本与上链碎片化，预计 2025 年底前才有望完成第一轮实质分配。
真实案例：Celsius 与 Mt.Gox 的镜鉴
案例 1：Celsius 的重启计划同样抛出“债转股”，但投资人投票否决，最终选择 资产出售清算。普通债权人以 35～40 美分了结。
案例 2：Mt.Gox 历时 9 年，最终于 2023 年以 137,000 枚 BTC 实物偿还，债权人 收益翻倍，但期间通胀、汇率、纳税做足功课者寥寥。
对比可见：
- 原平台品牌影响、行业走势、监管奖补政策 将决定“债转股”是否优于现金退出。
- 市场向好时，提前埋伏股权/代币可能吃到红利；反之则可能颗粒无收。
破产成本为谁买单？
根据 2023 年 6 月法院报告：
- 法律、审计、投行顾问费 已超 2 亿美元；
- Sullivan & Cromwell 一家律所 4 月份单月吃掉 6000 万美元，被点名“无谓会议太多”；
- 债权共同体代表准备提出“削减法律支出”动议，争取把 削减部分直接返还债权账户。
时间会证明，高收费是否真能撬回更丰盈的资产池，还是加速资产流失👉 点击这里实时关注赔付进度与费用争议。
结语：与其惶惶，不如成为知情债权人
FTX 破产重组 是一颗仍在滴血的伤口，也是 行业监管深化 的试金石。草案并非“板上钉钉”，债权人仍有博弈空间：
- 紧盯 2023 Q4 修订稿；
- 积极参与 官方投票 与 Debtors’ Committee 问答；
- 量化你 退出市场的时间成本 与 潜在股权激励 的收益预期。
破产未必终点，或是一次 浴火重生的契机。在每一次文本更新、每一次电话会议、每一笔费用被驳回的背后，都是债权人与行业标准的共同进化。请把这份指南转给同样迟疑的同伴，让我们用信息透明照亮前方灰黑地带。