“把币拿回家”——当长短期持有者步调一致地锁仓时，交易所的比特币库存已降至四年来最低水位，为下一轮潜在突破埋下伏笔。
交易所余额为何骤降？
自 11 月初新一轮牛市启动以来，超过 21 万枚 BTC 被提离交易所，总量从 11 月初的约 320 万枚 一路滑至 300 万枚以下，距离 2020 年末的历史低点仅一步之遥。数据显示：
- 过去 30 天，交易所净流出日均 7,000 枚；
- 这是自 2022 年 LUNA/FTX 所引发的恐慌提币后，持续时间最长的一次；
这使得 比特币流动性 显著收缩：“可立即出售的筹码只有 14.9%”。对于想要砸盘的巨鲸而言，可供出货的弹药愈发稀缺。
“非流动性供应”创历史新高：15M 的里程碑
Glassnode 数据显示，长期持有者（LTH） 将币冷存或转入自托管钱包，而非挂卖单。过去一个月：
- 新增 18.5 万枚 BTC 由交易所状态转入「非流动」；
- 此类供应量已逼近 1,480 万枚，占流通总量 75%；
- 每月 净流入非流动性仓位 的速度，仅次于 3 月创纪录高峰。
一句话理解：“能卖的越来越少”。
巨鲸真的不再卖出？历史周期回顾
CoinDesk 早前的回溯模型指出：
当 LTH 平均持仓 年限突破 155 天 后，其抛售动能会急剧衰减。
- 2024 年 11 月 26 日起，LTH 地址整体 由净卖出转为净买入；
- 过去一周，小额增持 2,000 余枚 BTC，为 7 月来首次翻红。
换言之，传统高卖点的 长周期抛压 正在进入尾声。
衍生品杠杆 vs 现货囤货：谁在主导价格？
虽然期货未平仓合约也同步走高，但 杠杆资金 并未显著推高交易所结余。相反：
- 现货提币（Exchange Outflow 指标）与 合约持仓呈反向关联；
- 3 月至 9 月期间，当期货未平仓翻番时，交易所余额保持稳定；
- 本轮行情主力 并非开杠杆，而是真买、真提走。
FAQ：读者最关心的 5 个问题
Q1：交易所存量跌破 300 万枚后，比特币会暴涨吗？
A：库存减少是 必要条件 而非充分条件；若宏观环境逆风或需求端熄火，价格仍可盘整甚至回撤。但供应端的稀缺无疑放大上涨“杠杆”。
Q2：如何判断“非流动性供应”是否会再次回流交易所？
A：关注 币龄在 1–3 个月区间的钱包活跃度。一旦此类年轻币显著移动，通常对应短期获利盘开始抛向市场。
Q3：长期持有者到底指哪一部分人？
A：区块链分析中，把 未移动超过 155 天 的地址视为长期持有者；该阈值经验上与比特币价格的 次轮周期高点 存在关联。
Q4：价格接近“10 万美元墙”，交易所却存量稀少，会发生什么？
A：若买盘继续放大，卖墙或将被快速吃掉；反之，多空短线博弈下，价格可能在 9.3–9.7 万美元区间先出现剧烈波动。
Q5：普通投资者该怎么做？
A：把安全放在首位。确保私钥自主管理，避免“提得早、存得早”却因操作失误丢失资产；其次，关注宏观经济指标与政策动态，分批定投而非 fomo 一把梭。
未来展望：稀缺性与需求的博弈
比特币供给永久封顶 2,100 万枚，当前流通约 1,970 万枚。交易所库存仅余 <15% 的“可售筹码”，在 ETF、企业财政不断吸货的语境下，供需剪刀差已肉眼可见。下一轮宏观流动性一旦转向宽松，或 FASB 会计新规正式实施，比特币需求故事将与 2021 年截然不同——届时，决定价格的或许不再是“利空突袭”，而是“你没币可买”。