在监管风向即将大转弯之际，Solana ETF 的审批之路从“几乎没有可能”跃升为“年底前可期”，其间的转折颇具戏剧性。
Solana ETF 再现江湖：四家机构同台竞争
2024 年 11 月 22 日，Cboe BZX 交易所一次性递交了 四只 Solana 现货 ETF 的 19b-4 文件，分别由 Bitwise、VanEck、21Shares 与 Canary Funds 发起。一旦 SEC 受理，最终批复日期将落在 2025 年 8 月初。
这是继三家机构各自申请 XRP ETF、Canary 递交 Litecoin、HBAR ETF 申请后，又一权重级的“加密 ETF”连锁反应。
相较三个月前 Cboe 将潜在 Solana ETF 悄悄的“移除页面”，如今“卷土重来”的背后，是一场政策松动的共振：大选落幕、特朗普将于 2025 年 1 月 20 日就职，SEC 现任主席 Gary Gensler 宣布同日辞职。
关键词一：Solana ETF 关键词二：监管换人
监管逻辑转向：从“执法高压”到“披露友好”
过去两年，SEC 在 Gary Gensler 治下创下 583 起执法行动、82 亿美元罚款的纪录，对市场形成“寒蝉效应”。市场预期，下一任主席或将重拾 基于信息披露的监管逻辑，使 Spot ETF 的审批不再依赖“非得先有 CME 期货”的旧规则。
ETF Store 总裁 Nate Geraci 直言：“发行商若无胜算，不会投入时间和律师费，现在已看到 SEC 与发行方展开实质性沟通”，这是他判断 2025 年底前有望放行 的重要依据。
- 关键词三：信息披露
预期中的时间轴
- 2025 年 1 月 20 日：Gensler 卸任 → 新主席上任
- 2025 年 3 月：政策公开听证与意见征询加速
- 2025 年 8 月初：首批 Solana ETF 最终批复窗口
Solana 具备什么底气？
1. 市值与流动性双重验证
SOL 市值一度突破 1211 亿美元，超越 2021 年高点 259.96 美元，俨然排名第四的加密资产。
2. 去中心化程度持续提高
- 前 100 大地址持仓占比从去年 30%+ 降至 27%
- 验证节点数达 1500+，分散在 41 国、300+ 数据中心
- 中本聪系数 18，高于大多数 PoS 链
3. 客户端多元化
即将落地的 Firedancer 客户端将减少单点故障风险，进一步契合“商品属性”。
关键词四：去中心化优势
四大技术挑战仍未解
虽然“政策面”渐明朗，但 Solana ETF 仍要面对 四大申请桎梏：
- 缺失 CME 期货
比特币与以太坊均有 CME 期货作为价格锚定器，Solana 目前未上架任何合规期货，使“操纵检测”失去参照物。 - “未注册证券”旧案
2023 年 SEC 诉 Binance & Coinbase 时，SOL 被列为 19 种未注册证券之一。如何重新定性为 数字商品，需要新一轮诉讼或监管解释。 - 期货 → 现货路径漫长
即便先推出 Solana 期货 ETF，也需 6-12 个月交易记录 证明价格吻合度，才能再闯现货关。Cboe 副总裁 Rob Marrocco 明确表示：“时间表会很长”。 - 价格偏差容忍度未定义
SEC 在以太坊 ETF 中采用了期货/现货偏差阈值监测，但 SOL 的波动性与深度尚未经过同等规模的压力测试。
- 关键词五：期货缺口 关键词六：证券定性
真·案例：无须期货也能放行？
VanEck 研究主管 Matthew Sigel 提出 “My Big Coin 判例” 作为突破口。2018 年 CFTC 起诉 My Big Coin（MBC）时，法院认定：
“商品”范围极广，不仅包括现货，还包含未来可能产生衍生品合约的任何资产。
依此逻辑，Solana 可跳过“必须已有期货”的传统门槛，转为通过 市场监控共享协议（SSA） 来替代，即让交易所之间共享实时价格与操纵记录。
已有反例——航运 ETF、铀 ETF 在未上市期货的前提下亦被批准，为 Solana 提供了先例。
潜在需求：30 亿美元资金池
Grayscale 现已运营 Grayscale Solana Trust，AUM 7,000 万美元，溢价长期处于高位。彭博策略师 James Seyffart 预测：
鉴于 SOL 市值约为 BTC 的 6%、且费用更低，ETF 后现货需求总规模可扩张至 30 亿美元。
关键词七：资金池潜力
常见问答（FAQ）
Q1：为什么比特币现货 ETF 2024 年获批即可交易，Solana 看起来要拖得更久？
A：比特币 CME 期货已运行多年，满足“期现偏差可控”的监管要求；Solana 缺乏同等深度的期货环境，需先补空白，再走正式流程，时间自然拉长。
Q2：如果 SEC 再次把 SOL 定性为证券，是不是完全没戏？
A：监管权移交及新案例可为“商品重定位”打开窗口。VanEck 等已做好 诉讼-备案双轨并行 的准备，最坏也能效仿以太坊案例，最终翻案。
Q3：散户现在可以如何提前布局 Solana ETF？
A：渠道一是通过合规平台持有 SOL 现货；二是关注 灰度信托的折价曲线，在等待 ETF 通过时可锁定潜在套利；三是留意灰度等产品若获准转换为 ETF 时的 瞬时溢价收敛。
Q4：SOL 的高波动会不会成为 SEC 否决理由？
A：波动幅度并非否决核心，关键在于“操纵可控”。监管层更关注交易深度、分布节点、共享监控的实施情况；Solana 的网络可扩展性与验证节点分散度能有效回应这一质疑。
Q5：先上市的期货 ETF 与现货 ETF 会影响存量市场吗？
A：期货 ETF 属于杠杆或现金结算产品，不会直接锁定底层 SOL；现货 ETF 会带来真实买盘，利好长期价格，但关注短线“期货利空兑现”波动。
Q6：BlackRock 等巨头不跟进，对其他 ETF 申请是否产生负面示范效应？
A：未必。BlackRock 专注于“市值最大、流动性最佳”的 BTC 与 ETH，而 Solana 由中型资管发起，避险需求巨大，正是差异化定位，反而降低 集中度风险。
关键词八：监管回升
结语：倒计时 240 天
从现在到 2025 年 8 月初首次批复恰好 240 天。制度松绑、链上性能、市场深度三线并进，Solana ETF 已非遥不可及的“幽灵产品”，而是一步步走向合规上市的“准标准化资产”。
接下来，最值得紧盯的除了 SEC 的人事更替，还有 期货交易所的加入节奏 与 判例法的新动向。对那些希望提前锁定 加密主流化红利 的用户而言，现在或许正是布局窗口。