关键词：比特币价格、9.5万美元、脱钩、国债收益率、Saylor增持、ETF资金、美联储政策、避险资产
比特币自4月中旬短暂站上95,500美元后，本周再度回撤至93,500美元附近，短短数小时急跌2,000美元。与此同时，美国5年期国债收益率同步下行，收益率曲线压低凸显“避险情绪”升温。投资者纷纷质疑：这场回调究竟是牛市中继，还是趋势逆转？
一、BTC定价核心：流动性与风险偏好的双重博弈
1. 流动性仍是比特币上涨前提
回顾2024年Q4行情，BTC从70,000美元一路涨至108,000美元，背后最大的推手并非单一利好，而是美联储结束QT（缩表）并悄然向市场注入回购流动性。如今，收益率的再度下探虽剑指避险，但若美联储为防衰退重启宽松，比特币价格极易“借水行舟”。
2. “股票脱钩”仍未兑现
行情数据显示，4月28日罗素2000期货一度创三周高点，而BTC却冲高回落。相关性系数仍维持在0.75以上，说明股市风险偏好继续主导加密市场。除非出现独立叙事——无论美债收益率还是美股财报——否则10万美元心理闸口短期难以撼动。
二、本轮买盘真相：42.8亿美元后，Saylor弹药还剩多少？
Strategy公司自3月中旬以来，以42.8亿美元扫货约47,000枚BTC，其杠杆式“加杠杆”操作逼出了场内最后一波增量资金。但随着普通股发行额度97%已经用尽，市场忧虑：“最大闪电商”是否会按下暂停键？
历史经验提示：
- 2021年5月-7月，Saylor停止增持区间，BTC回调幅度高达50%。
- 2024年8月和11月的两次“重锤”也均伴随Strategy暂停购买。
若本次再度暂停，多头将失去最大现货抛压吸收器，价格下探90,000美元支撑位的概率陡增。
三、宏观两面性：中国关税VS美国衰退阴影
利好·中国关税归零
半导体及电路板关税降至0%，在一定程度上提振了亚洲风险资产情绪。但商品风险偏好与加密市场并非强耦合，其情绪外溢作用有限。
利空·美国衰退担忧
- 成屋销售环比下跌5.9%，创下两年多最大月度跌幅。
- 《华尔街日报》调查显示，市场对“美国经济下半年进入技术性衰退”的预期概率从前一周的31%升至44%。
宏观数据表明：经济硬着陆叙事正在抬头，而比特币尚未展现出2008年黄金般的“避险溢价”。
四、技术透视：三日内能否守住9.5万？
- 日K图：BTC自4月13日起形成“下降楔形”，下沿支撑位于92,800美元；跌破则将测试91,200美元周线EMA21。
- 资金费率：USDT本位永续合约资金费率本周转负，空头建立“有限套利”头寸，暗示短线仍偏弱势。
- 期权偏度：Deribit上看跌/看涨skew快速抬升，市场为92,000美元保护性看跌付出更高溢价。
一句话总结：若收益率继续下滑且风险偏好迅速恶化，92,000美元支撑或首当其冲。
五、本周必盯的3大指标
- FOMC议息会议（周三）：关注“有条件暂停降息”措辞是否松动。
- 美国Q1 GDP二次修正（周四）：若下修幅度>0.3%，衰退押注或加剧。
- Strategy财报（周五）：观察其未来BTC购买计划及现金储备细节。
常见问题与解答（FAQ）
Q1：为什么比特币还在“跟跌”美股，而不是对冲？
A：目前加密市场规模仍受ETF与传统资产配置逻辑主导，情绪传导路径为“宏观风险→股市联动→BTC”。只有现货ETF持续净流入叠加衍生品平仓潮分离，才可能出现真正脱钩。
Q2：Strategy暂停买入后，多头能靠什么续命？
A：核心变量仍是“全球流动性”。若美联储在下半年启动新一轮量化宽松或财政扩张迎新基建刺激，场外美元泛滥将取代Saylor的个人买需。
Q3：10万美元是永不到顶的天花板吗？
A：10万并非终点，但一次成功穿越需满足“双信号”：
- 比特币35天相关性降至0.5以下；
- 央行+财政部总流动性3个月环比>15%。
目前两个条件均未达成。
Q4：现货ETF净申购还能撑起牛市吗？
A：ETF资金流向呈“高波动”特征，单日申购与赎回动辄数亿。长期走势需“连续周度正流入>20亿美元”才能匹配Strategy此前吸纳速度。
Q5：普通投资者该抄底还是观望？
A：在美联储未明确放松QT、国债收益率继续走低前，逢低分批、保留子弹仍是相对稳妥策略。
Q6：山寨币还能跟涨吗？
A：本轮行情主流交易所资金费率显示“多头溢价”向BTC、ETH自动化聚集，高Beta山寨或进一步失血。非结构性机会暂不建议重仓。
结语：情绪分水岭近在眼前
如果本周美联储透出口风松动、流动性预期升温，比特币价格或迅速回抽95,000美元上方；相反，若宏观数据继续恶化，92,000美元一线恐怕凶多吉少。对交易员而言，左右各2000美元的空间，就是2025年下半场的第一道分水岭。