市场脉动：7% 回撤并未减弱多头底气
本交易周，比特币价格从周一高点 98,871 美元一度回调 7%，最低探至 90,791 美元，随后震荡收回 97,000 美元附近。链上数据显示，此次回撤属于典型“健康调整”，现货 ETF 仅两天净流出后重新迎来机构资金小规模回流，总计 5.58 亿美元外流已部分被抵消。
与此同时，持币者逢低加仓：CryptoQuant 的交易所净流出指标在周一至周四连现三根红柱，共增持 35,449 枚 BTC，显示“买入暴跌”情绪正在发酵。
机构需求与 ETF 流量：小幅回暖的信号
Spot ETF 资金流向向来被视作比特币机构需求的晴雨表。本周初的流失虽引发市场担忧，但周三、周四逐步回暖的净流入为比特币价格恢复提供了缓冲。若后续 ETF 延续流入趋势，将对“奔向十万”心理关口构成直接支撑。
此外，Glassnode 周报指出，过去三周 BTC 上涨超 42%，引发长周期持币者（LTH）创纪录地兑现约合 20.2 亿美元/天的利润，卖压主要源于 6–12 个月币龄段资金，说明长线死忠尚未大规模撤离，更多只是波段仓位落袋。
CryptoQuant：估值模型指向 146,000 美元
尽管周内回撤至 91,000 美元，CryptoQuant 的综合估值模型仍认定比特币未触及传统牛市顶部区域。关键指标 Bitcoin P&L Index 远未到过高估值红线，且“已实现价格”模型提示下一个周期顶部约为 146,000 美元——该价位曾在 2021 年 4–5 月充当阻力。若本轮复制历史节奏，三季度至明年一季度之间或可见到此目标。
宏观利好悄然累积
监管风向与巨鲸加仓形成共振：
- 摩洛哥央行宣布启动新加密资产监管框架草案，宣告 2017 年禁令正式结束。
- MicroStrategy 周一再次购入 55,500 枚 BTC，总持仓升至 386,700 枚，占据全网供给 1.8%。
- Marathon Digital 11 月增持 703 枚 BTC，总持仓 34,794 枚，并预留 1.6 亿美元“等回调”再出手。
技术面：十万还是九万？
日线 RSI 已回到 67，短期趋势偏强；但 MACD 在周二出现死叉，提醒交易者警惕进一步下行风险。若 97,000–99,000 区域受阻，BTC 或再度回踩 90,000 美元心理支撑。反之，守住 95,000 美元上方且 ETF 再度放量，历史高点 99,588 美元将大概率被刷新，并向六位数进发。
读者问答
Q1：比特币已完成回调了吗？
A：技术面仍在震荡区间。97K 阻力尚未有效突破，短期仍有二次探底 90K 的可能，需盯紧 ETF 流入与交易所净流出是否延续。
Q2：普通投资者如何应对 6 个月到 1 年币龄段的抛压？
A：可将仓位拆分为“长线底仓 + 波段仓位”。用低倍网格或定投策略吸收短周期抛压，长仓耐心等市值突破 146K 区域。
Q3：ETF 连续流出就一定利空吗？
A：并非必然。流出多发生在价格急涨后，属程序化止盈或对冲。关键看净流出规模与持续时间是否超过同期链上买盘；小规模、短周期流出往往为买入暴跌创造机会。
Q4：MicroStrategy 再买 5 亿刀，会不会拉高成本导致公司风险激增？
A：MSTR 通过可转债与现金流多重融资，平均成本仍在 39K–41K 区间安全垫内；且其将 BTC 作为“核心战略资产”，意在取代部分国债功能，因此加仓属既定长线战略。
Q5：有哪些低门槛方式跟踪巨鲸加仓？
A：利用公开链上浏览器或专业数据平台搜索鲸鱼地址标签，设置实时余额变动通知。把大资金流入交易所视为潜在卖点，把交易所大额流出视为潜在买点。若想闭眼跟踪，一键同步策略工具更便捷。
Q6：加密监管趋严会不会扼制牛市？
A：历史经验表明，清晰法规反而带来增量资金，例如摩洛哥合法化后本地交易需求一度翻倍。关键在于“合法→合规托管→机构托管”，路径越顺畅，牛市空间越大。
写在最后
当前阶段，机构买盘与长周期巨鲸的微观博弈正临近临界点：若 ETF 连续两周再现净流入，而宏观政策继续释放积极信号，“146K 价格目标”并非遥不可及。反之，高位回踩 90K 则给错过此前行情的投资者再次上车的窗口。保持弹性仓位，辅以策略工具，是此刻参与者需要牢记的黄金法则。