2025 年的牛熊切换季，许多投资者把 加密货币上市潮视作下一轮行情的风向标。回顾四年前的 Coinbase 高调登陆纳斯达克，市值一度冲刺 850 亿美元，点燃了全球加密圈的上市情结。如今，监管框架更成熟、市场容量更庞大，“谁会是下一个 Coinbase”再次成为搜索、社群与 VC 人气的关键词。本文将带你回溯并盘点 Kraken、e投睿、BlockFi、NFT Investments、Bakkt、比特大陆 等潜力选手的最新动作。
1. Kraken：稳中求进的“老大哥”
核心关键词：Kraken 上市时间、估值 200 亿美元、合规交易所
作为美国历史第二悠久的原生交易所，Kraken 一直以“稳健”著称。2021 年交易量创历史新高，新增注册用户增长 400%。时任 CEO Jesse Powell 曾透露：“正在考虑 2022-2023 年期间通过直接上市（DPO）登陆资本市场”。 尽管官方尚未给出更新版时间表，但多家投行已在内部路演文件中，为其估值区间约 180-220 亿美元，并称 Kraken 若能成功上市，将对 美国加密牌照稀缺性再度加码利好。
投资者注意：Kraken 与 Coinbase 最大不同在于衍生品深度，若市场进入高波动阶段，衍生品手续费收入可为财报增添超 30%弹性。
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2. e投睿：SPAC 借壳已成定局
关键词：e投睿借壳上市、100 亿美元估值、欧洲合规经纪商
2021 年 e投睿宣布与空壳公司 SoftTech Acquisition Corp 合并，通过 SPAC 形式估值 100 亿美元，计划当年三季度完成交易。虽然后续官方公关趋于低调，但查阅英国 FCA 牌照更新文件可见，集团主体已陆续增设“加密托管”“虚拟资产咨询”两项许可，意味着内部已为登陆 纳斯达克 或 伦敦交易所 铺设合规道路。
- 2024 最新数据：e投睿持有加密货币资产的客户数 620 万，同比增长 48%，交易频次跃升 64%。
- 竞争格局：与 Robinhood 的股票+加密双轮驱动不同，e投睿把重心放在“多资产社区跟单”，对加密新用户留存十分友好。
3. BlockFi：CFO 招聘广告释放 IPO 信号
关键词：BlockFi IPO 时间表、加密借贷牌照、30 亿美元估值
BlockFi 2021 年 3 月完成 3.5 亿美元 D 轮融资后，又悄悄在官网挂出 CFO 职位——特别强调“将负责 IPO 筹备与 SEC 合规披露”。当时社群一片热议，认为其目标是 2023-2024 财年递交 S-1 文件。近期彭博消息称：“BlockFi 已聘请高盛作为上市顾问，上市窗口与美联储政策拐点高度挂钩。”
如果成功登陆公开交易市场，BlockFi 或将成为首支借贷资产端披露透明的加密股，投资者可直接从财报中查看 BTC/ETH 抵押率、坏账覆盖率等核心指标。
类比：可参考 2022 年加密借贷寒冬期 Celsius 暴雷带来的市场教育——BlockFi 的资产负债表透明度将直接影响股价 Beta 系数。
4. NFT Investments：伦敦小板的“隐形冠军”
关键词：NFT Investments IPO、4800 万美元募资、NFT 红利泡沫
不少人把这家 NFT 专项基金视为“愚人节玩笑”，但它真的用两周时间在 Aquis Growth Market 筹集了 3500 万英镑（约 4800 万美元）。与 Coinbase 宏大叙事不同，NFT Investments 走的是 “小而精” 路线：募资用途 60% 用于蓝筹 NFT 持仓、30% 游戏工作室股权投资、10% 运营及法务费用。
难点：NFT 流动性飘忽不定，若 2025 年蓝筹 NFT 地板价普遍回撤 50%，基金净值会出现剧烈波动，导致投资者信心断层。
亮点：LSE 主板上市公司 Argo Blockchain 为共同发起人，为其提供了传统投资者的教育与背书渠道。
5. Bakkt：背靠 ICE 的衍生品独角兽
关键词：Bakkt SPAC 上市、数字资产托管、21 亿美元估值
2021 年 1 月，洲际交易所（ICE）旗下 Bakkt 宣布借 SPAC 与 VPC Impact Acquisition Holdings 合并，估值约 21 亿美元，合并后主体为 Bakkt Holdings Inc.。上市本意是为 ICE 股东提供“流动性退出”，同时打开 C 端零售支付市场。
实际进展：借势 2022-2024 年 比特币现货 ETF 预期，Bakkt 托管规模从 30 亿美元升至 110 亿美元。近期还推出联名信用卡，直接以 BTC 返现，被市场视为传统支付与加密世界的高频场景。
风险提示：BTC 交易手续费进入负溢价区间时，信用卡返现模型可能面临成本倒挂，GMV越高越赔钱。
6. 比特大陆：七年三度冲击 IPO，能否修成正果？
关键词：比特大陆重启 IPO、矿机芯片、上市时间表
比特大陆的上市路堪称“漫长马拉松”：2018 年港交所、2020 年纳斯达克、再到 2023 年转道 美股 OTC 转板。2025 年最新进展：联合创办人吴忌寒与詹克团和解后，公司治理大幅简化，14 纳米以下矿机芯片订单排到 2026 Q2，营收能见度前所未有。
- 故事看点：AI 加速卡与比特币矿机共享台积电 5 纳米产线，若 AI 芯片需求边际改善，可为矿机淡季“补位”，平滑业绩波动。
- 潜在阻力：美国政府或将升级加密矿机 出口管制，政策风险可瞬间拉高 Beta 值。
FAQ：加密上市潮常见疑问
Q1：为什么这些公司偏爱 SPAC 或 DPO，而不是传统 IPO？
A：加密行业高波动、轻资产，财务模型容易遭遇估值折价。SPAC 或 DPO 可避免漫长路演期，降低市场情绪错配风险。
Q2：散户投资者如何在上市前就“上车”？
A：留意二级股权转让平台或私募股权二级市场，以及合规 KYC 的空投轮次，但务必核查锁仓时长、法律管辖、税务合规三要素。
Q3：上市公司会披露哪些加密业务数据？
A：美国 SEC 要求披露“虚拟资产交易量、收入来源、托管负债、贷款抵押品分布”；伦敦交易所则重点审查“加密风险敞口对资本充足率的影响”。
Q4：政策突变对上市估值影响多大？
A：从历史数据看，当美国强化托管或 AML 监管传闻出现时，同赛道公司估值最大回撤 35%。建议预留 10-15%风险管理仓位。
Q5：Coinbase 已回到底部区间，是否说明上市红利已经消失？
A：宏观系 Beta（例如降息预期）+ 行业系 Alpha（ETF、减半事件）双重叠加，2025 年中后期仍有结构性机会，而非“一次性红利”。
Q6：在哪里可以查看官方 IPO 进度与 S-1 文件？
A：美国公司关注 SEC EDGAR 数据库，英国公司查询 FCA Register，同时可追踪各大交易所“新增上市受理”公告列表。
结语
从 合规交易所、借贷平台、NFT 基金到矿机芯片制造商，加密赛道的上市故事正从孤勇英雄时代走向群星闪耀时代。下一轮牛熊分水岭，或许就由这些已经排队或正在路上的“准上市公司”挑起。保持关注，每一则公告都可能成为 比特币行情 或 相关概念币 的加速器——但别忘了，监管与市场周期才是真正的主角。