关键词：比特币、成本基准、盈亏指标、MVRV、RPV、主动管理
在两位同伴文章 ARK 估值比特币系列 的基础上，本文为你拆解最高层的数据指标：成本基准与盈亏。它们的共同点是用 链上数据 呈现买卖双方的“心理价位”，从而让主动投资者在看盘之外，多一套可视化决策工具。
指标总览
我们把本章 7 个核心指标分为两大阵营：
成本基准指标
- 市值/已实现市值（MVRV）
- 市值/热学市值（MVTV）
- 投资者市值（Investor Capitalization）
- 短期/长期已实现市值（SLRV）
盈亏指标
- 已实现利润价值比（RPV）
- 短期持有者盈亏比（STH P/L）
- 卖盘枯竭常数（Seller Exhaustion Constant）
第一部分：成本基准指标
MVRV——判断极值的“尺子”
MVRV = 市场总市值 / 已实现总市值
- 低于 1：多数筹码处于亏损，历次大底均出现此区间
- 高于 7～10：多头狂欢，历史局部或周期顶部
- 当前 4：中性状态，可观察突破方向
MVTV——对比矿工现金流的估值倍数
MVTV = 总市值 / 热学市值（矿工累计收入美元）
类比股票的 EV/EBITDA，它告诉市场正为“算力安全网”付多少钱。
- 2021 年 4 月 MVTV≈11，距狂热顶部仍有空间
- 当比值跌回 3～5 区间，往往对应逢低吸纳窗口
投资者市值——熊市“割肉天平”
计算公式：已实现市值 – 热学市值
把矿工收入扣除后，剩余部分才是投资者的净投入，真实反映“平均持仓成本”。
- 价格 ≈ 投资者市值 → 筹码极度悲观，多地量堆叠
- 价格 >> 投资者市值 → 浮盈丰厚，谨慎追高
SLRV——区分短期热钱与长线信仰
SLRV = 1 天内活跃市值权重 /（6–12 个月 HODL 权重）
< 0.04：熊市，“筹码不动如山”> 0.04：资金活跃，牛市重启信号
第二部分：盈亏指标
RPV——单日获利盘压力表
RPV = 已实现利润 / 已实现市值
- 2% 附近＝历史顶部警戒位
- 0.001%＝极度冷清，地量见地价
- 2021 年 5 月 RPV≈1.9，随后出现 53% 回撤
STH P/L——衡量短线盈亏情绪的“体温计”
STH P/L = 155 天内持币盈利量 / 亏损量
- =1：盈亏平衡点
- <1：短线客集体失血，逆向买点
- >52（2021 年四季度）：短线超买的早期预警
卖盘枯竭常数——低波动+高亏损=最后一跌
公式：已获利筹码占比 × 30 日波动率
- 同时出现 低波动+高亏占比 → 大多数人已割无可割，卖盘枯竭
- 计算结果显示：2020 年 3 月、2022 年 11 月均触发典型卖盘枯竭
实战：如何把指标组合成交易策略
- 第一层粗筛：
先看 MVRV，跌破 1.2 视为“地价区”→ 进阶下钻。 - 第二层验证：
观察 RPV & STH P/L，若在 0.001% 与 0.9 共振，胜率上升。 - 第三层择时：
再用卖盘枯竭常数交叉确认低波动高亏损区间，建立头寸。
延伸讨论：为何这些指标不怕造假？
链上数据源于 公开区块链：
- Time-stamped
- 可溯源
- 不可篡改
因此，它比交易所深度图更诚实，也不会受做市商短时刷量干扰。
常见问题 FAQ
Q1：单一指标失效怎么办？
A1：把 7 个指标做成打分表，当 4 项以上发出同向信号时才算“共振”。
Q2：链上数据延迟多久？
A2：已实现市值需 24h 窗口确认，实时性落后于盘口 2～6 小时，但用在大周期判别已足够。
Q3：能否用它做日内高频？
A3：不建议。指标针对 1～3 个月偏中期波峰波谷；跳过噪音，胜率更高。
Q4：短线波动太大，仓位如何控制？
A4：用两层安全垫：先用止损应对极端行情，再按盈亏指标回调补仓。
Q5：这些指标适用于其他加密资产吗？
A5：理论上可行，只要公链支持 UTXO 或透明地址导出即可；但需重新标定阈值。
Q6：如何自己获取 MVRV？
A6：在区块浏览器或专业数据分析网站输入 流通总市值 / 已实现市值 公式即可。
结语：把传统金融框架搬进链上世界
与传统资产不同的是，比特币不存在财报，却随时公开“账本”。当我们把 成本基准 与 盈亏指标 翻译成可视化数据，就能像看市盈率一样，对比特币进行估值。
不再盲目抄底，也不再追高站岗，这正是主动管理仓位的优势所在。