量化基金凌晨刷屏、现货 ETF 持续净申购，一切信号指向 “十万上方还有空间”。
宏观催化：降息预期点燃流动性想象
上周五，芝加哥利率期货隐含的 “7 月开始降息” 概率已升至 68%。历史上，当美联储进入宽松通道，风险资产的第一反应往往以 比特币新高 开场。
逻辑链条很简单：
- 利率走低 → 美元贬值 → 对冲通胀的需求上升。
- 更便宜的融资成本让机构敢于把 1%–3% 的组合权重挪到加密资产。
- 全球 M2 若重新扩张，财政赤字货币化担忧加剧，数字黄金的叙事被二次激活。
机构买盘：不再是“讲故事”
现货 ETF 上市近一年半，目前 贝莱德 IBIT、富达 FBTC 两家的比特币持仓合计已突破 570 000 枚，占流通量 2.7%。
值得注意的是，5 月以来出现了两支养老金小型试点的备案文件，目标配置区间 0.5%–1.5%。当“退休金”级别的长钱开始打底仓，短期砸盘的概率被系统性地压低。
链上数据同样佐证：
- 过去 30 天 交易所净流出 92 400 枚 BTC；
- 持币 1k–10k 枚的鲸鱼地址数量创历史新高；
- 期权市场 行权价 110 000 与 120 000 美元的看涨未平仓量 一月内翻倍。
技术面：站稳十万背后的心理学
- 整数关口效应：$100 000 之所以关键，不仅因为漂亮，而是 “首个六位数字资产” 的象征意义。
- 费波纳契扩展：从 2024 年 9 月低点至 12 月高点的 1.618 倍映射，恰好落在 $102 800。突破后短期震荡，完成 “破整数即回踩” 的心里安抚型走势。
- 期货市场：资金费率稳定在年化 15%–22%，远未触及过热区间，这让每轮 3%–5% 的回调都被当成“上车点”。
可能踩刹车的三大变量
- 6 月 FOMC 点阵图意外转鹰——若票委上调年内利率终点，空头会试图把 BTC 重新压回 $95 000–$97 000 区间。
- 稳定币流动性收缩——USDT 市值原地踏步或短期微降，往往预示 杠杆资金信心动摇。
- 地缘政治“黑天鹅”——历史上 BTC 对突发的避险需求更多是 V 型反转，但若美元流动性被迫收紧，任何资产都难独善其身。
场景推演：四类策略的盈亏平衡点
- 屯币党：可视 5 日均线与 21 日均线金叉为再补仓信号灯；止损位 $92 000。
- 期权卖方：考虑卖出 月底 115 000 美元的虚值 Calls，收权利金对冲现货浮盈；最大风险需标的价格突破 120 000 时才需备兑。
- 永续合约日内：盯紧资金费率临界 30%–35%，一旦触及即多空双杀，可快进快出做 资金费率套利。
- ETH 高 Beta 玩家：用 ETH/BTC 汇率 0.047–0.050 区间震荡低买高卖，若汇率再度跌破 0.045，考虑切回现货比特币防御。
案例速读：一笔 4 小时的“鲸鱼调仓”
以 5 月 7 日 20:00–24:00（UTC+8）链上记录为例：
- 地址
3Kz...d89（标记为某北美做市商）在 2330 美元附近 连续吃进 1830 枚 BTC。 - 同步在 Deribit 开空 970 张 行权 105 000 看涨期权，构建 牛市价差 赚取隐含波动率溢价。
- 该笔调仓 4 小时内 Delta 清零，Gamma 转向正，市价拉升至 103 800 美元后旋即在 02:00（UTC+8）小幅回落，完成 账面浮盈锁定 + 现货吸筹。
行业信号：稳定币市值+矿工动向
- USD₮ + USDC 流通总量：5 月首周环比增加 2.9%，前一次同等增幅发生在比特币自 67 000 涨到 73 000 的三月。
- 矿工持币比例：根据 Glassnode 数据，5 月初矿工地址余额仅比年初下降 0.12%，远低于 2024 年同期的 3.8%，表明渡过半价后的矿工抛压已边际递减。
FAQ：关于十万上方的 5 个高频疑问
Q1：十万之后还有多大空间？
A：只要宽货币环境不变，15 万美元是第一阻力，而自 2020 年以来的牛市周期终点多在 2.0–2.2 倍前高 区间，对应约 18–20 万美元。
Q2：政策打压会有多狠？
A：监管重点在交易所和稳定币，持有比特币本身并非非法。重点留意链上 KYC 强度与出入金通道紧缩风险，而非“一纸禁令”式恐慌。
Q3：现货 ETF 卖出潮是否具有系统性风险？
A：即便出现赎回，其实物交割模式决定 ETF 会减持 BTC；只要全球买盘仍在，价格冲击更可能是 一次急跌后快速收回 的节奏。
Q4：此阶段适不适合加杠杆？
A：如果资金费率>年化 25%，两倍杠杆已极限；可以改用长端期权提升收益风险比，避免被短期闪崩拉爆仓。
Q5：散户如何避免追高？
A：分批建仓或使用 日历价差策略（买远月 Call、卖近月 Call），锁定时间成本，依托波动率曲面赚取深跌后的 Gamma。
总结：利率环境、机构长钱、链上筹码集中度三条线仍呈多头排列，十万上方并非终点，而是一轮 “弹性测试+仓位再平衡” 的开始。