核心关键词：比特币购买量、上市公司、加密资产储备、比特币ETF、企业财务策略、监管松动、股东价值、市场供给、套利空间、长期持有
监管暖风拂面，上市公司集体“囤币”
2025 年第二季，比特币再度上演“公司军”包围“基金军”的宏大场面：
- 全球上市公司期内合计增持 13.1 万枚比特币，季度增速 18%；
- 比特币ETF仅增 11.1 万枚，增速 8%，连续第三个季度落后。
过去 12 个月，上市公司购币节奏呈现稳健爬升曲线，而 ETF 则在去年三季度短暂反超后归于平稳。这一差异背后，是监管环境的明显转向：川普政府三月签署的行政令明确提出“建立美国比特币储备”，为企业直接持仓打开绿灯。
对首席财务官而言，加密资产已从“声誉风险”摇身变为“股东价值引擎”。购买比特币不再是一次投机押注，而是主动资产负债表管理：将部分现金置换为具备稀缺属性的数字黄金，既能提升潜在估值，也能吸引偏好比特币的买方资金。
策略范本再升级：从微策略到 140+ 家上市公司
前身为 MicroStrategy 的 Strategy 公司，依旧是“囤币样本”。截至目前，这家软件公司已持有 59.7 万枚比特币，市值逾 350 亿美元，足以让其稳坐“比特币第一大户”。
很快，市场出现策略复制潮：
- GameStop：董事会通过将比特币列为“准备资产”，当季启动买币计划。
- KindlyMD：与比特币投资公司 Nakamoto 合并，直接升级为加密友好医疗股。
- ProCap：宣布通过 SPAC 上市，一边募资、一边囤币，打造“科技企业 + 比特币”双轮驱动。
超过 140 家企业已仿照类似路径，以期在下一轮行情启动前，提前锁定稀缺的 2100 万枚比特币供给中的可见份额。
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ETF 仍是巨鲸，但增长天花板或已显现
不可否认，ETF 至今仍是单一最大持仓主体。2024 年 1 月比特币现货 ETF 在美上市后，总量已突破 140 万枚，占据供给上限的 6.8%。原因是：
- 传统资管渠道的信任背书；
- 零售与机构资金“一键上车”的便利；
- 税务透明，结算合规。
然而与上市公司相比，ETF 的买币动机更被动——往往是跟踪申购赎回，而非主动提升股东价值。当 ETF 增速放缓时，其杠杆效应收窄，反而为企业买盘留出更大空间。
投资者心理：不是为了抄底，而是为了“稀缺溢价”
Ecoinometrics 研究主管 Nik Mal 指出：“这些公司并非赌徒，他们不愿被价格绑架。”在他看来，无论 4 月受川普关税政策影响的短期震荡，还是 5 月美联储利率微调，都没能阻挡企业囤币脚步。相反，4 月当月上市企业的持仓增速 4%，仍高于 ETF 的 2%。
换言之，比特币购买视角已从“投机性择时”变为“战略性配置”。这也就解释了为何不少上市公司在财报会议中，把“数字资产储备”与“回购股份”并列，作为回馈股东的长期策略。
十年后的剧本：人人持币，套利红利消散？
Nik Mal 也泼了一盆冷水。按他的推演，下一轮红利窗口仅余十年，原因有三：
- 参与者激增：越多企业加入，单家公司的“稀缺溢价”就越低。
- 直接持币便利化：若监管进一步宽松，散户与机构可能直接买入，无需通过“买股即买币”的映射逻辑。
- 比特币普及化：届时比特币已成全球支付或结算媒介，再把它当“秘密武器”已不稀奇。
案例分析：GameStop 如何用“买币”打翻身仗？
GameStop 的股价曾因“做空大战”而耳鸣心颤。2025 年 3 月，这家游戏零售巨头董事会一次性批准囤币计划，首期动用 5% 现金储备。
- 仅 6 周后，比特币现货价格上涨 14%，GameStop 的持仓浮盈已覆盖全年市场推广预算。
- 二季度业绩会上，CFO 直接表示“比特币用作对冲通胀与企业品牌再造”。
消息公布后，GameStop 股价两周内飙升 27%，市值重返百亿美元俱乐部。无需新游戏、无需新门店，8,600 枚比特币就把公司拉回聚光灯中央。
FAQ：关于“企业囤币”，投资者最关心的 6 个问题
Q1：上市公司囤币会把比特币买到“天价”吗？
A：供给总量固定，在边际定价作用下，持续的企业买盘确实可能抬升长期公允价。但短期依旧由市场情绪主导。
Q2：为什么这些不买黄金，偏偏选比特币？
A：比特币具备 可编程、跨界转移、24/7 交易 等黄金不具备的优势；同时“数字稀缺”叙事对年轻投资者更具说服力。
Q3：普通投资者如何跟踪企业比特币持仓？
A：可查阅 Bitcoin Treasuries 网站实时数据，或关注各公司季度 10-K 或 20-F 报告中的“数字资产”科目。
Q4：囤币企业会随时抛售吗？
A：绝大多数公司采取“长期持有”策略，且需董事会再次表决才能减持，程序透明，远高于 ETF 被动赎回的风险。
Q5：对 ETF 费率有什么影响？
A：企业直接购币，削弱了 ETF 的托管需求，可能导致管理费竞争更激烈，利好 ETF 投资者。
Q6：十年后若红利消散，现在布局是否太晚？
A：红利递减 ≠ 价格归零，稀缺属性仍在；关键在于入场成本与持有周期，早买一天，就多一份累积溢价。
小结：从“试水”到“标配”，企业财务官的比特币宣言
在宽松与科技叙事双重加持下，比特币已进入企业财务报表的长期“科目库”。数量是否会继续连创新高？答案或许不再取决于价格，而是企业对于未来十年世界货币格局的集体投票。
对于投资者而言，下一次比特币飙涨的触发器也许不只是宏观利好，而是 又一家标普 500 公司在股东信中写下：We bought Bitcoin.