耐心资本集体进场，主权基金与机构悄然扫货，零售却在撤离 ETF——Coinbase 高管给出独家解读。
机构“耐心资金”主导新一轮涨势
4 月上旬，比特币价格从 83,000 美元附近一路攀升至 93,000 美元，看似突如其来的拉升，却与散户购买的比特币现货 ETF 毫无关系。Coinbase Institutional 的董事总经理 John D’Agostino 在 CNBC 直播中指出：“主权基金、大型资产管理公司与其‘耐心资金池’（patient pools of capital）正在加码 BTC，而普通投资者却在抛售 ETF 份额。”
他还抛出了一个发人深省的问题：“既然机构在大胆加仓，散户却在撤退，到底谁更了解市场真相？”
这段话打破了“比特币普涨=散户买买买”的传统认知，也让市场开始重新评估本轮牛市的驱动逻辑。
三大长期逻辑：为何机构偏爱比特币
1. 去美元化（De-dollarization）
全球主要出口国对美元依赖度下降，外汇储备多元化已成必然趋势。比特币由于其总量恒定、跨主权流通的特性，顺理成章地进入了各国央行的“替代资产篮子”。
2. 与科技股强势脱钩
过去三年，比特币常被比作“数字高 Beta 科技股”，与纳斯达克 100 高度相关。今年 4 月开始，这种相关性快速下滑。机构不再把 BTC 视作“杠杆版纳斯达克”，更像一块独立资产，这为其吸引了大量配置资金。
3. 被视为抗通胀前五资产
在资深商品交易员的通胀对冲模型中，比特币已稳居前五，与黄金、原油、工业金属及 TIPS 并驾齐驱。它同时拥有稀缺性、不可篡改性与跨国境自由转移三大属性，正好契合传统富豪与家族办公室的配置需求。
大资金落地：4.2 万枚 BTC 的公开案
本周，Strike 首席执行官 Jack Mallers 与 Cantor Fitzgerald 的 Brandon Lutnick 宣布成立“Twenty One Capital”，并获得 Tether、SoftBank 等机构支持。该项目通过 2 亿美元的 SPAC 合并上市，计划以美股代码“XXI”挂牌交易，初始仓位就是 42,000 枚 BTC，价值约 39 亿美元。
从交易结构到持仓规模，这场运作被媒体称为“公开抄底表决心”。它更证实了机构不仅场外屯币，还愿意把公开市场的流动性也引流到比特币。
散户情绪反转：ETF 从净流出到净流入
4 月 21–23 日，美国现货比特币 ETF 连续两日净流入超 9 亿美元，三天累计吸金 22 亿美元。这与前半月形成鲜明反差：仅在 4 月前 20 天，就有 9 个交易日出现净流出，总额 12.1 亿美元。
行情上涨 → 散户终于“追涨”；只是这一次，机构早已在低位完成布局。
其他主流币为何掉队？
以太币（ETH）、Solana（SOL）、Cardano（ADA）等市值前十大币种最近一个月内呈横盘或小幅下跌。CoinDesk 20 指数 4 月累计下跌 3%，BTC 同期却上涨 7%。
这里的差异，说到底是资金流向与叙事框架。在宏观不确定时期，大资金更倾向于“最安全、流动性最好、故事最清晰”的资产。比特币正在成为“数字黄金”，而其他代币暂未摆脱“高 Beta 赛道股”的标签。
核心关键词
比特币、比特币 ETF、机构资金、去美元化、投资逻辑、主权基金、稀缺性、数字黄金、通胀对冲、加密市场。
常见问题 FAQ
- “耐心资金”具体指哪些玩家？
主权财富基金、养老金、家族办公室、顶级资管公司等具有长期负债久期的机构。他们并不追求短线波段，而是把比特币当作资产配置的一部分长期持有。 - 机构现在入场算不算追高？
从成交数据显示，多数机构在 80,000–85,000 美元区间就已分批建仓，平均成本低于 90,000 美元。更重要的是，他们对 BTC 的价值考量以“年化回报/宏观对冲”为核心，而非短期涨跌幅。 - 普通小散户还能追上这波行情吗？
如果你认同比特币的代际定位，每月用闲钱定投仍是可行策略；若想获取机构级数据，可借助交易所公布的链上分析与 ETF 资金流报告来判断大趋势。 - 为什么以太币等主流币没同步上涨？
叙事差异是一方面；另一方面，ETH 持仓结构里散户比例更高，容易因短线情绪摇摆。机构若想增持，会更青睐流动性最高的“数字黄金”比特币。 - 高杠杆合约还能玩吗？
机构采用现货或低杠杆套利结构，能熬过大波动。如果你跟风高杠杆插针，很可能在下一轮 20% 回调时就爆仓。风险控制永远是散户最需要补课的地方。 - 未来还会有类似 Twenty One Capital 这样的 SPAC 吗？
只要监管放行、二级市场流动性充足，大型上市实体囤币可能会越来越多。据业内传言，已有三家 SPAC 处于谈判阶段，目标仓位总计超 10 万枚 BTC。
总结
谁先洞察趋势，谁就拥有最大收益。比特币本轮 93,000 美元高点并非散户狂欢，而是各国主权基金与耐心资本在悄然“锁仓”。当 ETF 净流出时，他们看到的是长期配置窗口；当 ETF 净流入时，他们已经完成了筹码收集。
对普通投资者而言，理解资金流向、厘清叙事框架、控制风险杠杆，才是穿越牛熊的不二法门。