当下形势：估值抬升与合规加速并行
加密货币交易所 Kraken 正在考虑在2026年第一季进行美国 首次公开募股（IPO） 前，通过一轮最高 10亿美元债务融资 优化资产负债表。据匿名投行人士透露，Kraken与 高盛、摩根大通 已就条款展开多轮早期磋商，募资所得将主要投入用户增长、产品扩张及全球市场开发，而非日常运营成本。
自2024年以来，美国 加密监管 曲线明显缓和，尤其在新一届政府上台后，SEC对主流交易平台的执法频率大幅下降。Kraken顺势恢复质押业务，面向37个州用户开放 ETH质押、SOL质押 等17类资产服务，用户数量与锁仓量同步攀升。
此次融资规模介于2亿～10亿美元之间，既为日后上市期间的股份稀释预留空间，也可进一步增厚资本缓冲垫，降低未来市场波动带来的财务风险。业内人士指出，若Kraken以估值200亿美元以上登陆资本市场，将成为继Coinbase之后又一家直接叩开纽交所大门的原生加密巨头。
2024财务数据：收入翻倍，交易量稳居头部
Kraken最新披露的未经审计 财务数据 显示，其2024年收入达 15亿美元，同比增幅128%；调整后EBITDA 3.8亿美元，自由现金流显著转正。平台全年累计交易量 6650亿美元，单日峰值超 11亿美元，在CoinMarketCap现货排行榜长期稳居前五。
高增长背后，Kraken紧抓三大关键词：产品矩阵、监管合规、全球扩张：
- 现货与衍生品齐头并进：现货板块交易额创新高，合约与 加密衍生品 占比突破30%。
- 多地牌照密集落地：欧洲（MiCA）、迪拜（VARA）及亚太地区的新许可让其 全球覆盖 用户突破1500万。
- 机构业务切入托管：自建 冷钱包托管 中心，交易、托管、借贷一站式解决方案，为传统金融机构进军 数字资产 减少摩擦成本。
15亿美元并购NinjaTrader：衍生品的护城河
Kraken在2024年末宣布以 15亿美元全股票 方式收购期货经纪商 NinjaTrader，力图在衍生品赛道筑高竞争壁垒。NinjaTrader成立于2003年，深耕期货、期权零售业务，已获美国 CFTC 牌照，用户基础稳定，技术栈成熟。
交易亮点：
- 扩大资产类别：Kraken用户可在同一账户内进行 加密货币、美股与商品期货 交易，显著提高资金效率与单用户价值。
- 流动性互补：Crypto市场的7×24交易时段可与期货常规时段形成错配流动性，两家撮合引擎整合后，深度加倍，滑点显著下降。
- 衍生品种类迭代：借助NinjaTrader多年数据积累，Kraken可快速推出波动率、利率、基差合约等创新衍生品，抢先布局 加密结构化产品。
业内人士测算，收购完成后Kraken总市值有望再抬升15%～25%，进一步巩固其 交易所并购 案例中的主导话语权。
筹备上市的关键时间点
- Q1 2025：敲定债务融资条款，主承销商名单落定。
- Q2 2025：完成交割10亿美元优先债（或可转债）；财务顾问启动 内控合规 整改。
- Q3 2025：提交S-1文件草案，重点披露 收入多元化、客户细分、资产托管架构 等细节。
- Q4 2025/Q1 2026：视市场窗口择机挂牌，IPO估值目标 区间180～220亿美元。
若将2021年Coinbase 直接上市 作为参照，彼时纳斯达克首日市值飙升至860亿美元，市场已相对理性，Kraken在 套期保值工具、合规深度、PoS生态 等领域具备差异化亮点，定价谈判空间可能更主动。
监管环境：质押业务重启释放积极信号
Kraken曾在2023年初因 质押奖励机制 被美国SEC指控“未注册证券发行”，最终支付3000万美元罚金并暂停美国境内Staking服务。随着执法重心转向 反洗钱、CSIRT协同，Kraken选择在37个州重新上线质押，重点优化以下环节：
- 托管权限分离：用户资产与交易所自有资金完全隔离，托管行每日零点后出具 储备证明。
- 收益动态调整：提取时间与链上参数同步，年化利率随 验证器奖励 浮动透明呈现。
- 35+节点风控：SOL、ETH等主网节点全部通过官方认证，宕机惩罚 由保险池覆盖。
重启后首月，质押总额突破8亿美元，带动平台 链上收益费 年流入数千万美元，为IPO之路增添可持续收入故事线。
用户规模与品牌护城河
- 核心高频用户 占比16%，贡献45%交易量，日活均值140万。
- 身份认证通过率 95%以上，采用 AI反欺诈+真人二次核验，恶意注册量环比下降72%。
- 品牌可信度：连续五年通过 SOC 2 TYPE II 审计，Prague Proof-of-Storage储备报告开源可查。
借助合规与透明优势，Kraken在欧洲、加拿大及澳大利亚的 法币入口 费率维持行业低位，吸引批量链上重度玩家回流中心化交易所。
FAQ：关于Kraken IPO前的三大疑问
Q1：10亿美元债务融资的利率大概在哪一区间？
A：视结构性条款而定，若采用2028年到期的可转换债券，票息或落在4.5%～6%之间；若优先债则更低，但附带限制性条款会更严格。
Q2：质押业务重启后，美国用户是否会再次被迫下线？
A：目前SEC着重监管“未注册投资合同”，Kraken采用 链上质押即服务 模式，由第三方验证人直接参与奖励分配，规避中心化托管风险，固有望长期持续运营。
Q3：对于散户而言，Kraken上市前后是否会出现重大手续费调整？
A：历史数据显示，Coinbase上市半年后推出 分级VIP体系，现货基础费率整体下调0.05%～0.1%。若Kraken沿用此策略，交易量越大用户受益越明显，初步预估小额用户手续费基本维持稳定。
Q4：NinjaTrader资产整合何时反映在APP界面？
A：官方路线图显示，账户体系将在Q2 2025完成整合，届时Kraken Pro将新增 期货行情与下单模块，支持美股盘后交易时段。
Q5：散户是否可提前参与Kraken股权认购？
A：普通用户短期无缘Pre-IPO轮，但上市后可关注券商 “新上市绿色通道”，少数机构会开放认购，届时需符合KYC与资金门槛。
Q6：Kraken中国用户还能正常使用吗？
A：根据全球合规框架，Kraken已暂停为中国大陆地区用户提供服务，请遵守当地监管政策，避免因身份认证导致账户冻结。
未来18个月，Kraken的每一步都将决定 加密交易所上市潮 对于华尔街的意义：在资产种类日渐多元、监管分级趋势清晰的2025年，这家老牌 加密货币交易平台 能否复刻Web2时代的股票经纪巨头？市场正在屏息以待。